探因A股IPO“撤单潮” 门槛提高 形势变化 自身瑕疵

进入下半年，A股IPO终止数量仍在增多。据上海证券报记者统计，截至7月24日，2024年以来共有339家企业IPO终止，其中深市158家、沪市127家、北交所54家。334家系公司主动“撤单”，占比超过九成。

IPO“撤单潮”背后，是否反映出申报企业质量不佳，有带病闯关之嫌？记者采访了解到，拟IPO企业“撤单”主要受三方面因素影响：一是IPO政策调整，相关板块上市门槛提升；二是宏观经济形势变化，部分行业周期性变化导致企业经营业绩波动；三是拟IPO企业自身存在瑕疵。上述三重因素所影响的拟IPO企业占比分别约50%、20%和20%，剩余10%则可能受到其他因素影响。

那么，拟IPO企业“撤单”后将何去何从？记者注意到，近期有个别“弃考生”已成为上市公司并购重组的“座上宾”，拟借道并购实现A股上市；还有部分企业评估自身板块定位后，改道北交所、港交所等市场；大多数企业则暂时选择“按兵不动”，待IPO政策及市场环境进一步明朗，或企业经营业绩明显好转之后，再择机启动上市之路。

尽管IPO阶段性收紧后，备考企业出现一阵“撤单”小高潮，不过整体来看，今年A股IPO仍保持有序节奏，2024年已有48家公司登陆A股市场，合计筹资351.46亿元。

超九成IPO终止系主动“撤单”

从拟上市板块来看，339家IPO终止企业中，拟申报深交所上市的公司有158家，其中主板49家、创业板109家；拟冲刺上交所上市的公司为127家，其中主板69家、科创板58家；北交所则有54家。

从IPO终止阶段来看，申报沪市主板上市的胜华波系IPO上会被否；微策生物、晶奇网络、一通密封和菲鹏生物等4家申报创业板的公司则在注册阶段终止IPO；其余公司均是主动“撤单”，占比超过九成，其中不乏已过会企业。

进一步看IPO审核时间，近八成企业是2023年申报IPO获受理(含IPO平移项目)，57家公司于2022年申请获受理。大部分公司从申报至“弃考”时间为1年左右。4家注册阶段终止的公司，从申报到撤回用时超过2年；而时间最短的公司申报IPO不到6个月即迅速离场。

从行业分布及企业类型来看，制造业公司、民营公司占多数：61家公司来自计算机、通信和其他电子设备制造业；44家来自专用设备制造业；32家来自软件和信息技术服务业；26家来自化学原料和化学制品制造业。

IPO政策调整或是“撤单”主因

记者采访了解到，此轮IPO“撤单潮”背后主要有三大原因：一是IPO政策调整，相关板块上市门槛提升，占比约50%；二是宏观经济形势变化，部分行业周期性变化致企业经营业绩波动，占比20%左右；三是拟IPO企业自身存在瑕疵，占比20%左右。

具体而言，IPO政策调整主要包括板块上市门槛提升、严查发行前突击“清仓式”分红、监管鼓励科技创新、对部分衣食住行等消费类公司严控等各类情形。

创业板IPO“撤单”公司中，有不少或因最新一期业绩难以达到政策修订后的“最近两年净利润均为正，累计净利润不低于1亿元，且最近一年净利润不低于6000万元”的门槛而选择离场。具体来看，公司业绩不达标，或受到宏观经济形势、行业周期性变化等多重因素影响。

天元航材招股书显示，公司2020年度、2021年度、2022年度和2023年1月至6月的净利润分别为1655.90万元、5867.17万元、1.11亿元和1994.91万元。初步估算，2023年上半年净利润为2022年全年的18%，进一步对比新规的6000万元净利润门槛，其2023年上半年仅完成了33%，下半年业绩能否强势增长达标或存不确定性。公司也在招股书中表示，业绩受到宏观经济、下游市场的最终需求、原材料价格、市场供需关系等因素的综合影响。

发行前突击清仓式分红也是IPO审核关注的焦点。记者发现，过会一年多却迟迟未提交注册的小伦智造，因递交招股书前有突击现金分红行为被交易所及市场质疑。

此外，监管层鼓励科技创新、对部分衣食住行等消费类公司严控，也使得一批公司IPO止步。例如，申报创业板未果的宇谷科技，作为一家“为外卖骑手换电池”、主要提供电动两轮车充换电设备和服务的企业，其技术创新性及核心技术是否存在较高技术壁垒被深交所两度追问。

记者梳理“撤单”公司IPO问询情况发现，大部分申报科创板、创业板的企业，板块定位和创新成长性被交易所重点关注。多家公司因发明专利取得时间较早、研发费用投入占营业收入比例较低等情况被交易所及市场质疑。

小伦智造就是其中一例，公司2022年申报IPO获受理。从问询情况来看，公司研发费用投入占营业收入比例与同行业可比公司相比较低，且公司的发明专利取得时间均为2014年及以前，是否符合创业板定位在两轮问询中均受到监管关注。无独有偶，2023年申报IPO获受理的丹耀光学也因发明专利主要集中于2019年前在问询阶段被交易所质疑。http://www.rrbj01.com