安踏体育：主品牌提速，拟发售10亿欧元可换股债券

一、主品牌提速


（1）安踏品牌方面，2018Q1、Q2、Q3、Q4、2019Q1、Q2、Q3、Q4零售额增速分别达20-25%、低双位数、中双位数、中双位数、低双位数、中双位数、中双位数、高双位数，2019Q4零售额增速进一步提升。全年来看，主品牌2019年零售额同比10-20%中段，与去年同期（10%-20%中段）持平。流水拆分来看，2019Q4安踏大货线下、儿童、线上流水增速分别高单位数、25%左右、40%+。零售折扣环比微降，库销比持平。


（2）非安踏品牌方面，2018Q1、Q2、Q3、Q4、2019Q1、Q2非安踏品牌零售额增速（以FILA为主）分别达80-85%、90-95%、90-95%、80-85%、65-70%、55-60%，2019Q3、Q4 FILA品牌零售额增速分别为50%-55%、50%-55%，增速较三季度持平，其他品牌30%-35%、25%-30%，增速较四季度略有下滑。全年来看，FILA品牌、其他品牌2019年全年分别增长55-60%、30-35%，去年同期FILA品牌及其他品牌增长达85%-90%，整体非安踏品牌高位持续放缓，但仍维持高位。流水拆分来看，2019Q4 Fila大货、Fusion、儿童、线上、流水同比增速分别达40%+、100%+、70%+、70%+。零售折扣环比微降，库销比持平，其中FILA儿童库销比优化。


预计到2020年所有品牌、安踏、FILA 系列流水CAGR 分别达15-20%、中双位数、超过30%。


二、2019年业绩整体符合预期：


（1）营收快速增长，因安踏品牌、非安踏品牌销售强劲，营收增长超过35%。


（2）盈利提升，因零售业务贡献增大（毛利率高于批发业务）、经营开支占总营收比率稳定，公司归母净利率提升。此外，预计Amer带来的权益性投资损益将不多于6.5亿亏损（其中包括不多于2亿元一次性收购费用及不多于5亿元业绩亏损影响）。考虑Amer带来的影响后预计2019公司归母净利润增长达30%+。


（3）2019 门店数预计：安踏（含儿童）门店望达10400-10500 家，FILA（含FILA KIDS/FILA FUSION）门店望达1800-1900 家，DESCENTE 门店望达130-140 家，KOLON SPORT 门店望达170-180 家，KINKOW 门店望达90-100家，Sprandi门店望达140-150家。http://www.rrbj01.com/